来源：兴业研究
退役锂电池，再生利用
我们分别于2022和2023年发布了两篇锂电池回收行业报告[1]。与前两篇报告相比，本报告的主要区别和更新点有：2023年以来，锂电池回收行业发生了较大变化，例如碳酸锂等金属盐价格大幅下降对行业盈利造成不利影响、退役锂电池量低于此前预期、政策对锂电池回收的重视度不断提升，本文重点跟踪了2024年以来的行业动态；2022和2023年版本报告关注锂电池回收（包括梯次利用和再生利用），本文主要聚焦锂电池的再生利用；综合2024年以来行业发展状况，本文对锂电池再生利用的市场规模、企业盈利模式、未来发展趋势等进行了分析和更新。
再生利用是锂电池的最终去向。锂电池的回收利用方式包括再生利用和梯次利用两种。再生利用是一种资源化利用方式，是锂电池的最终去向。退役锂电池中锂、镍、钴、石墨等含量高于天然矿石，提取成本更低，具备再生利用价值。2025年初三元电池的再生利用价值约3.0万元/吨（1.5亿元/GWh），磷酸铁锂电池的再生利用价值约1.8万元/吨（1.1亿元/GWh）；长期来看，随着回收能力提升、回收品类增加，退役锂电池的回收价值有望进一步提升。
中国锂电池再生利用市场预计将呈现相对平稳增长，2030年退役锂电池再生利用量/市场规模有望达到460GWh/560亿元。由于退役锂电池去向复杂、统计边界不一致等问题，市场对退役锂电池规模的统计和预期存在较大差异；另外此前对动力电池（在锂电池中占比最高）使用寿命的预期低于实际，也使得行业普遍高估了锂电池退役量。基于此我们明确了统计边界、修正了动力电池使用寿命，对锂电池再生利用市场规模进行了测算。预计中国锂电池再生利用市场将呈现相对平稳增长，2030年退役锂电池再生利用量/市场规模有望达到460GWh/560亿元，2024-2030年复合增速20%/16%。
锂电池再生利用行业面临阶段性产能过剩。对退役锂电池量的高预期导致行业大规模扩产，据测算2024年锂电池再生利用行业产能利用率不足50%，预计2028年前后现存产能才能得到有效消纳。
再生利用企业盈利能力处于低位。再生利用企业的盈利模式本质上是赚取加工费，受金属盐价格、折扣率、回收率等影响。行业层面，金属盐价格是主要影响因素。2023年以来碳酸锂等金属盐价格下行，企业的再生利用业务的毛利率出现明显下降，部分企业为负值。短期内随着金属盐价格企稳，相关企业毛利率有望迎来一定修复；但若金属盐价格持续维持低位，相关企业毛利率预计仍将处于较低水平，其中折扣率低、回收率高的企业有望获得超过行业平均的毛利率。
政策引导下，锂电池再生利用行业有望走向规范化发展。锂电池再生利用行业长期以来存在大量“小作坊”式企业，扰乱了行业健康发展。2025 年 2 月，国务院常务会议审议通过《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》，提出要用法治化手段规范回收利用，制定完善相关行政法规，加强监督管理。2024 年白名单申请已暂停受理，已进入白名单的企业在与锂电池企业和车企建立合作关系时更具优势，有助于市场份额向白名单企业集中。随着政策法规的不断完善，锂电池再生利用的门槛将进一步提升，“小作坊”式企业将面临出清，具备规模、技术、渠道等优势的企业有望迎来快速发展。
业务机会：再生利用企业并购机会；优势企业项目扩产机会；欧洲等地再生利用产能较少，中国企业出海等业务机会。
风险提示：政策不及预期，“小作坊”式企业无法有效出清，持续影响行业健康发展；碳酸锂等金属盐价格大幅波动对再生利用企业盈利造成不利影响；替代电池技术（如钠离子电池）压缩锂电池需求，从而对锂电池再生利用行业造成不利影响。
注：
[1]2022年报告名称：《汽车金融系列之：千亿锂电池回收市场开启在即》；2023年报告名称：《技术与渠道构建核心竞争力——动力电池回收行业机遇分析》
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